Телефон для консультаций: +7(985)920-61-98 (телефон офиса в Москве), 8(800)55-189-55 (бесплатный телефон по РФ)
Вы можете заказать данный отчёт в режиме on-line прямо сейчас, заполнив небольшую форму
регистрации.
Заказ отчёта не обязывает к его покупке. После получения заказа на отчёт с Вами свяжется наш менеджер, который:
1. Ответит на все вопросы по данному отчёту
2. Согласует удобную для Вас форму оплаты
3. Выставит счёт на покупку выбранного отчёта
4. Согласует все действия по передаче Вам приобретенного исследования
Поля, отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения.
Полное описание отчёта
Электрогенерация в Украине
5 публично торгуемых теплоэнергетических компаний производят третью часть всего электричества в Украине. Тепловая генерация будет вынуждена покрыть весь рост потребления электроэнергии, ожидаемый в будущем, так как атомные электростанции уже близки к пику своих мощностей.
Прибыльность украинских электрогенерирующих компаний является одной из самых низких в мире, но мы ожидаем улучшение ситуации в связи с повышением спроса на электроэнергию в ближайшие несколько лет. 5 названных производителей подконтрольны государству – приватизация, ожидаемая в 2009-2010, станет катализатором роста акций компаний.
Мы видим три главных рычага, способных увеличить EBITDA компаний в более чем в десять раз в следующем десятилетии: приватизация (наиболее вероятна в 2010), резкое увеличение спроса на электроэнергию (после 2010) и либеризация оптового рынка электроэнергии (2010-2012). Согласно нашим прогнозам, EBITDA начнет расти в 2011 и достигнет 24-30% к 2016.
При оценке справедливой стоимости компаний, мы применяем модель дисконтирования денежных потоков (DCF), сравнение с аналогами по финансовым коэффициентам, и оценку стоимости активов. Поскольку каждый из подходов содержит свои подводные камни, мы не делаем преференций одному методу, а полагаемся на средний показатель.
Англоязычная версия отчета
The five publicly traded thermal power generation companies account for 1/3 of electricity production in Ukraine. Thermal generation will carry all the country's power demand growth: the only alternative, nuclear power plants, are close to full capacity load.
The profitability of Ukrainian thermal power generation is one of the lowest in the world, but we expect improvement with demand for thermal electricity increasing in the next couple of years. Five listed generators are controlled by state - privatization, expected in 2009-2010, would be a catalyst for the stocks.
We see three main drivers in the wings that are poised to push GenCos' EBITDA up by more than tenfold in the next decade: privatization (most probable in 2010), a sharp rise in demand for thermal electricity (after 2010) and wholesale electricity market liberalization (2010-1012). We forecast EBITDA margins will start accelerating in 2011 and approach xx% by 2016.
To widen the set of tools to value Thermal power generation stocks, we employ DCF modeling, valuation by comparable deals in Russia and an asset-based approach. With inherent drawbacks in each of the methods, we do not rely on a single approach.
Подробное оглавление/содержание отчёта
1. Investment thesis
Investment summary
Closing in on mid to long-term value drivers
Alternative investment to Russian OGKs
Gas-fired power units idled again
Privatization in 2008 is highly unlikely
We recommend BUY on all GenCo stocks
Our top picks
GenCos summary - table
2. Stock market
GenCos: short-term OGK leapfrogs
Russian market restructuring takes wind out of OGKs
Daily multiples relationship: GenCos vs OGKs - chart
Breaking the psychological threshold
EV/Capacity, USD/kW - chart
GenCos' premium/discount to OGKs - chart
Stock market monitor
Centerenergo. Stock performance, Spread, %, Trading volumes, USD mln - chart
Dniproenergo Stock performance, Spread, %, Trading volumes, USD mln - chart
Donbasenergo Stock performance, Spread, %, Trading volumes, USD mln - chart
Zakhidenergo Stock performance, Spread, %, Trading volumes, USD mln - chart
3. L-T outlook: Energy balance is beneficial for TPPs
Supply: no alternative to TPPs after 2010
Tariffs and capacity load, December 2007 - chart
Forecast of available nuclear capacity, GW - chart
Capacity and load forecasts by type of producer - chart
CapEx needed to up production
NERC initiative
GenCo CapEx roundup: Only Vostokenergo has a clear plan
Case study: Modernization at Vostokenergo
Production forecasts
Capacity load factor by GenCos - chart
Energy deficit + Market reform = long-term surge in bottom line
Wholesale market liberalization schedule approved by Cabinet
Aggregate EBITDA of four GenCos - chart
4. S-T outlook: Over-regulation will persist
Production: return to market rules
DNEN and CEEN grew faster in 2007
Electricity market 2007: production total, production by coal-fired units, capacity load factor, 2007 - table
Electricity market 1Q08: production total, production by coal-fired units, capacity load factor, 2007 - table
Gas-fired power units will be mothballed
DOEN and ZAEN will outrun the pack in 2008
Gas and energy coal prices in Ukraine - chart
Fuel costs of power units, USD/MWh - chart
Production forecasts, Centreenergo, Dniproenergo, Donbasenergo, Zahidenergo, Kyivenergo, Vostokenergo, 2008 - table
5. Financials: costs will boost... profits
2007: Growth in top line, minor changes in bottom line
Financial results of GenCos, 2007 - table
1Q08: Top line is booming, profitability falling
Financial results of GenCos, 1Q08 - table
Time series analysis: profitability is steadily decreasing
Yoy changes in aggregate costs and tariffs - chart
Aggregate EBITDA margin - chart
6. Corporate events
2008 privatization is hardly possible
Conflict between President and Prime Minister
Distribution of privatization proceeds: the key sticking point
2010 looks more realistic
Dniproenergo: DTEK seems to have lost its chance
7. Valuation
7.1 Valuation methods
Peer valuation underestimates GenCos' value
Valuation by modeling GenCos' operations is subject to uncertainties
Asset base can be a good approximation of long-term value potential
7.3 DCF valuation
Operating model assumptions
Average tariff, USD/MWh - chart
Average capacity load (coal units) - chart
Net revenue, USD mln - chart
Coal (USD/mt) and gas prices - chart
Fuel efficiency - chart
Fuel costs, USD/MWh - chart
Gross margins - chart
DCF valuation summary
Implied 12M prices - table
7.4 Asset base valuation
Replacement value (RV) of fixed assets
Russian coal-fired power unit construction pipeline - table
Depreciated RV
Fixed asset accounting on GenCos' balance sheet - table
Estimation of net asset base, USD mln - table
8.1 Centrenergo
BUSINESS OVERVIEW
INVESTMENT CASE
SHARE PRICE PERFORMANCE - chart
MARKET INFORMATION - table
STOCK OWNERSHIP - table
MARKET MULTIPLES - table
KEY RATIOS - table
Power plants location (circles for CEEN) - chart
Financial summary and forecast, USD mln: 2005 - 2016E
DCF output, 2008E - 2016E, UAH mln
Sensitivity, USD per share
8.2 Dniproenergo
BUSINESS OVERVIEW
INVESTMENT CASE
SHARE PRICE PERFORMANCE - chart
MARKET INFORMATION - table
STOCK OWNERSHIP - table
MARKET MULTIPLES - table
KEY RATIOS - table
Power plants location (circles for CEEN) - chart
Financial summary and forecast, USD mln: 2005 - 2016E
DCF output, 2008E - 2016E, UAH mln
Sensitivity, USD per share
8.3 Donbasenergo
BUSINESS OVERVIEW
INVESTMENT CASE
SHARE PRICE PERFORMANCE - chart
MARKET INFORMATION - table
STOCK OWNERSHIP - table
MARKET MULTIPLES - table
KEY RATIOS - table
Power plants location (circles for CEEN) - chart
Financial summary and forecast, USD mln: 2005 - 2016E
DCF output, 2008E - 2016E, UAH mln
Sensitivity, USD per share
8.4 Zakhidenergo
BUSINESS OVERVIEW
INVESTMENT CASE
SHARE PRICE PERFORMANCE - chart
MARKET INFORMATION - table
STOCK OWNERSHIP - table
MARKET MULTIPLES - table
KEY RATIOS - table
Power plants location (circles for CEEN) - chart
Financial summary and forecast, USD mln: 2005 - 2016E
DCF output, 2008E - 2016E, UAH mln
Sensitivity, USD per share
Перечень приложений
9. Appendices
Appendix 1: Power demand drivers: consumption, grid losses & exports
Decrease in grid losses limited demand growth
Structure of total demand, TWh - chart
Electricity losses in grids, % of input - chart
Growth rates: Production vs consumption - chart
Internal consumption: key demand driver
Structure of internal consumption, TWh - chart
Structure of Ukrainian exports, TWh - chart
Export: less to the east
Export to UCTE
Export to CIS
Appendix 2: Why have OGK prices dropped?
YTD performance, May 26, 2008 - table
Overoptimism
OGKs' market EV/Capacity vs. EV/Capacity of acquisition deals - chart
Anticipated market overhang
Case study: RAO UES restructuring
10. Analyst certification
11. GenCos target history
В исследовании представлен подробный анализ рынка альтернативной (возобновляемой энергетики) в России и в мире в целом с разделением по подотраслям: гидроэнергетика, ветроэнергетика, солнечная энергетика, биоэнергетика (производства торфа, пеллет и биотоплива), а также геотермальная энергетика.
Исследование содержит информацию о ресурсном обеспечении по соответствующим видам альтернативной энергетики, объему установленных мощностей, производимой энергии и ведущих игроках на рынке. В отчете приведена информация о ключевых событиях в альтернативной энергетике, нормативно-правовой базе, а также тенденциях развития отрасли. Цель исследования:
Анализ текущего состояния и перспектив развития отрасли альтернативной (возобновляемой) энергетики в России и мире. Задачи исследования:
Исследовать опыт применения возобновляемой энергетики в России и мире;
Проанализировать текущее состояние отрасли возобновляемой энергетики в России и мире;
Проанализировать историю становления и текущее состояние подотраслей возобновляемой энергетики – гидроэнергетики, ветроэнергетики, биоэнергетики, солнечной энергетики и других подотраслей в России и мире;
Охарактеризовать систему законодательного регулирования отрасли возобновляемой энергетики в России;
Проанализировать потенциал и направления развити…
В исследовании представлен подробный анализ отрасли гидроэнергетики (в том числе малой гидроэнергетики) в России и в мире. Отчет содержит информацию об объеме установленных мощностей, производимой энергии и ведущих игроках на рынке, а также о ключевых событиях в отрасли. Цель исследования:
Анализ текущего состояния гидроэнергетики в России и мире.
Задачи исследования:
Проанализировать объемы мощностей гидроэнергетической отрасли в мире;
Рассмотреть показатели деятельности различных стран в отрасли гидроэнергетики;
Проанализировать объемы мощностей гидроэнергетической отрасли в России;
Оценить объемы генерации электроэнергии гидроэлектростанциями России;
Проанализировать финансовые показатели российских игроков отрасли;
Рассмотреть основные события в отрасли в России. Методы исследования:
Сбор и анализ статистической информации (российские и зарубежные источники);
Мониторинг материалов печатных и электронных деловых и специализированных изданий, аналитических обзоров рынка, материалов маркетинговых и консалтинговых компаний;
Анализ специализированной базы данных российских предприятий.
1. История развития компании
2. Система управления холдингом
3. Положение в отрасли
4. Производственные мощности 4.1. ОАО «ЛУКОЙЛ – Украина»
4.2. ОАО «ЛУКОЙЛ - Одесский нефтеперерабатывающий завод»
5. Производственные показатели 6. Сведения о поставках в 2012 году продукции ЛУКОЙЛ на Украину 7. Финансовые показатели 8. Инвестиционная деятельность 9. Планы развития и структурные инвестиционные проекты 10. Выводы
Приложение 1. Перечень всех АЗС ПИИ «ЛУКОЙЛ-Украина» по регионам
1. Резюме 1. Дизайн исследования 2. Классификация трансформаторов 3. Характеристика российского рынка трансформаторов. Прогноз. 3.1. Объем и динамика российского рынка трансформаторов. Прогноз. 3.2. Структура рынка трансформаторов: производство, экспорт, импорт, потребление 4. Характеристика внутреннего производства трансформаторов. 4.1. Объем и динамика производства трансформаторов. 4.2. Структура производства трансформаторов по федеральным округам РФ 4.3. Производственные мощности предприятий и уровень их загрузки 4.5. Основные производители трансформаторов и их рыночные доли 4.5.1. ХХХ 4.5.2. ХХХ 4.5.3. ХХХ 4.6. Инвестиционные проекты в отрасли 5. Характеристика цен на трансформаторы 5.1. Динамика цен производителей трансформаторов 5.2. Сравнение цен производителей трансформаторов по федеральным округам РФ 6. Характеристика импорта трансформаторов на российский рынок 6.1. Объем и динамика импорта трансформаторов 6.2. Страны-производители, ведущие поставки трансформаторов на территорию РФ 6.3. Иностранные компании-производители трансформаторов, импортируемых в РФ 6.4. Российские компании-получатели импорта трансформаторов 6.1. Структура импортных…
Данный отчет содержит анализ рынка верхней детской одежды РФ за 2015-2016 г. Описаны основные потребительские предпочтения (по цене, дизайну и характеристикам одежды). Проведен анализ конкурентов и описание их деятельности. Описана сезонность. Оценены факторы, вляющие на частоту покупок и объем реализации. Произведен анализ целесообрасзности вывода на рынок нового игрока, анализ рисков и барьеров входа. Даны прогнозы спроса и реализации по укрупненной номенклатуре товаров на 2017 год.
Выдержки из текста:
… По данным Росстата, в I полугодии 2016 г. потребление домашних хозяйств сократилось на хх % ... Несмотря на непростую экономическую ситуацию в стране, эксперты отмечают его развитие …
… Существующих сейчас на рынке конкурентов можно разделить на 2 группы...
... Ключевыми факторами, прежде всего влияющими на уровень спроса на рынке детских товаров являются…
… Как показывает демографический анализ самая обширная группа детей в возрасте от ххх до ххх лет (порядка ххх%, немного различается по городам), далее следует …
… Очевидно, что верхнюю одежду, покупают к наступлению холодов. Однако в последнее время растет тенденция…
... В результате анализа множества "форумов для мам" выявлены основные предпочтения (пожелания) к дизайну…
